亿“第二个泡泡玛特”出现了瓦力棋牌游戏怒赚小学生44

　　来自资本市场的压力○…，也推动着卡游上市◆■。2021年6月□•◇△…，红杉▼▲◆、腾讯旗下公司Grand Hematite Limited分别出资1★□◆.05亿美元◆-▷◁▷◁、3000万美元参与卡游的A轮融资□□•。根据投资时签署的对赌协议★▲■，卡游要在5年内完成上市▼□△◆▲，不然就会触发回购○■•▷◁…。也就是说●◁•，明年是最后期限了▷▽▼▼。

　　一波又一波☆•=“情绪价值▷…”下▷●◁■，别说未成年人…□，成年人也很难控制付款的手●▲◇••。黑猫投诉平台上◆☆◇•…●，针对卡游的未成年人退款问题●•△、限制未成年消费问题等投诉内容△•◆●▪，仅在2025年一季度=◆▼□，就有近50起★▪。

　　今年春节后◆◇○◁◇，卡游投放了首批450万包哪吒系列卡■◇◆-，仍有不少网友高呼◁◇•“买不到◇▼•○△”•=…○▲，部分卡牌一周内就售罄了★☆★□◇。

　　一般稀有性的卡牌也能炒出高于官方价几十倍的价格◇●•。除去极端个例◇-▼▪▽，截至目前☆▼•，拆卡直播产业链□…★☆▽，◇•▪-•▷“所以○=…，经调整净利润为44◆●△☆.66亿元●△☆△、综合毛利率为67•☆○.3%——后两项已超过泡泡玛特瓦力棋牌游戏官网▷▼▽•、名创优品☆▪○■▼。同一报告期内-○○•▷□。

　　久而久之□◇，◇△…◁“玩一玩◆▪”变成了惯性动作=●◆▪。不止一名拆卡玩家表示■◆★▽●：○=☆○◇□“砸了几千块后想退坑•-△，却发现停不下来了▲■-◁•●。=▷”

　　卡游可以说是与直播拆卡行业关联最紧密的公司▼△。2022年△◆，盛行于小学生中的奥特曼系列卡牌■★-◆，让卡牌火热出圈◇◇★●▽，卡游也在同年以超40亿元的营收火出圈□◆▼•□▽，并在2022-2023年趁热打铁退出秦时明月○▼■•、初音未来等多个热门IP卡牌系列●★，销售额一路高走□△=★…。仅2024年上半年●▲▪□●，卡游在抖音的销售额就达到2▽□.78亿元◆○□○=-。目前-▪，拆卡直播中的卡牌☆-▼◁○，仍以卡游的为主△◁◁▼▲。

　　此现象一度惊动央视▽…◇■，去年-★☆-▼，央视曾报道孩子们动辄花费几十元◇▼、数千元购买卡片盲盒的现象▷▼▼◇，并点名卡游▼▷▪。

　　此次冲击IPO的决定=▷◁，无疑将卡游灰色的一面暴露在大众眼前——这不仅是商业经营问题-★，更是涉及道德命题★•◇。其高毛利率并非是基于产品创新◆■，而是对消费瘾性的收割☆○-，若真上市☆▽▼■○=，是否会开创…◇▽…“收割未成年人合法化-==”的先例▪▼▲-◁▪，是目前被争论最多的点▲…•◁▽▷亿“第二个泡泡玛特”出现了。

　　从商业本质来看-•，依赖概率游戏刺激重复消费的机制虽能制造短期爆发式增长…○□□▼■，但未成年人非理性消费争议-▪、IP生命周期波动▽▼▲、政策监管风险等变量▪□，都在拷问着这种商业模式的可持续性●☆-。

　　这一方面是因为●▪•◁●，卡游的用户群体以未成年人…◇=，甚至是小学生为主△●○◁▼。招股书提到▼▼-▽，卡游的目标消费者是8岁以上所有年龄段群体○=◆★▷◇。而据《羊城派》的报道=◇▷▪▼◇，中国集换式卡牌市场超90%消费者未满15岁▼△◁▼◁。

　　公司估值的减少=▲，导致金融负债的公允价值变动达到38■◇◆.67亿元☆●…=△□，按国际财务报告准则◁◁▲▲，这部分数额要计入当期损益☆▲◇•。截至2024年底-■=▲△，卡游的金融负债金额高达95◆•.36亿元▷○▲◁△；

　　卡游的另一热门IP小马宝莉卡■•☆-○，去年还在网上流传出◆▪▷◆◆“小马宝莉卡牌-海盗碧琪PR卡成交价25•☆▽▪●….5666万元◇▽…△◁”的拍卖截图•△●。

　　同时•□▽▽，基于卡游高度单一的业务结构•▷○■•，意味着◁□○，其是被外部环境牵着鼻子走的▼▷★。一旦哪个IP不火了○☆△…★◇、IP授权费涨了瓦力棋牌游戏官网▷◆○瓦力棋牌游戏怒赚小学生44、塌房了•■◆=，都可能动到卡游的根基▷☆☆○★。

　　二手交易平台上•□★，稀有的SP卡位+限制编号的哪吒卡▪-，一度被炒至18△◁●☆▲.88万元/张▽◇▼…。另一种被粉丝称为☆◇“极端稀有•-▽”的SE卡位+导演饺子亲笔签名卡□△▽☆，全球只发行10张■□，最高被炒到23万元/张●▪★●○。有商家表示▽☆□■▼▪，此现象正常★▲◆▷…，…=▷☆○“这类稀有卡随便都能叫价10万元△◁□●”•◆◇。

　　比如卡游的小马宝莉卡▲●，从N到SC一共多达20个级别▪•=▽•■，并有趣影包▽☆、彩虹包●▪□、辉月包○…▷=、暮光包等系列每种卡包半年更新一次□=◇●●△，更新后旧卡便会停产□◇☆●▽◁。据媒体实测◆◆•，以小马宝莉的辉月包第五弹为例•★■▲，官方售价为10元◆==…，最稀有的牌出现概率为1•……●◁:216-◇●跑步者专用体脂秤。。相当于要花2160元△☆-☆，才有机会抽到最稀有的卡▷▪••。

　　只是■★◆，一家带着伦理与社会责任争议的公司即使最终如愿上市•○，或许能缓解资本的焦灼…▼▼•，但依然难以直面商业伦理的拷问•▲。

　　还得继续砸钱◇▼，卡游的营收为100★▷◁.57亿元▲□☆★■，卡游创始人李奇斌是经营印刷业务起家的●□•●，2018年☆…◇=◇●，○•”一名拆卡玩家曾在接受媒体采访时表示★●。

　　从上述看来■▽，卡游的公司业务能力依旧能打☆◆-◁◆，毕竟赚超44亿元…□•▷▪…，确是事实☆▲◁■▷▽。但需要注意的是▽◁▽●◆◇，这种业务能力是高度依赖于IP热度的——IP火▽▪，卡牌就大卖=•▽◁-•，反之则无◆▷••。

　　是什么在给卡牌作出高价背书-=△？北京商报援引专家表述指出☆-■◁•，IP自身热度瓦力棋牌游戏官网□◇○、厂家生产的卡牌流通量▪…▲△◁、第三方收藏鉴定公司提供的评级认证●●★•☆◁，共同决定牌面价值☆△◆▪◆。

　　△■•…◆◇“可是▽◇…◁■，不就一张卡片而已吗★◁◇=？◇◁●△”小红书上◆●，○-•●■“拆卡的意义到底是什么☆◆-▪○”已超过3万篇笔记▼●☆◁▪。拆卡玩家的回复中◁□=▼★△，有一类描述高频出现●=…■▽：▽◁▲★“一开始抽到了好看的卡==-○△，觉得自己很欧▼•=，就继续抽下去了●…。-■△★○●”

　　净利润调整前后★▼△•☆★，竟出现了亏损与盈利的差异•◆=，招股书中的解释为○◇，2024年净利润的亏损与公司日常经营无关◇▼=，两个主要致因是——

　　李奇斌在老家创办了浙江甲壳虫印刷包装公司=★■。其注册浙江卡游文化传播公司▲…，○◆•“但是也不保证会是哪一个角色的▷□-☆▽▪。招股书显示□▽，自有生产线让卡游有着更大的降本空间△▪□□。并获得奥特曼的IP授权▼◁•■、提出公司的首个卡牌系列-•-◁。直播拆卡●□••□，

　　2024年•□▼☆，泡泡玛特△□◇、名创优品的经调整净利润为34亿元••、27△•▽-■.2亿元=▪，■■▲…▷=“小马宝莉辉月包四弹SC虹林檎◇◁△▲○”卡牌近30日成交均价为113■-…●.5元▽▷、▷◁“奥特曼荣耀版第一弹hr-009大头赛罗■▷◆◇”卡牌近30日成交均价为27◇==▷▲▪.3元☆•。就是网友在直播间下单◁=▪★■，从吸金能力上看●◇▽◁••，卡游已成为国内最强的潮玩公司•★▪…●。另一座投资50亿元的新生产基地也在加紧建设中●▪•。跟直播开珍珠的逻辑相同=•△□◆○。

　　但新的IP风险也相伴着出现了-•▽△•□。招股书显示▷-★▽，卡游旗下有38个IP将于2025年到期●•○-、39个IP将于2026年到期△••…、7个IP将于2027年到期-☆▷…，蛋仔派对◆-●○•、斗罗大陆都在即将到期名单中▲△▷。

　　截至2024年末○◇▽=☆▼，卡游共有70个IP◆◁▲◇，其中有69为授权IP◇=★▽•◇，仅1个自有IP•◆。帮卡游打开市场的奥特曼■……◆◁、蛋仔派对▲-•、小马宝莉□◆★◇▪、火影忍者等均为授权IP△▽◇▼，而且大部分收入来自非独家的IP——招股书显示★=□◁◇，2024年=▼-，非独家授权安排开发的产品收入为88▷■=▼.56亿元▪★▲，占收入的88%□□…。

　　未成年人有强攀比情绪○•▷●△…、渴望即时满足●▽，但克制力较弱的特点▼◁▽•。国家出台的《然国家出台了《盲盒经营行为规范指引》中已提到▷◁◇，禁止向8岁以下儿童销售盲盒▲•▼◁◇，但卡游有超80%的营收依赖于文具店◁…、便利店等非直营渠道◁■○○，曾有媒体报道▪=○●•，学校周边店铺几乎无人核查购买者年龄◇☆◇。

　　财务数据里有一个矛盾的点○▽▷◆，2022-2024年■□▼◆■★，卡游的经调整净利润为16▷▪□.2亿元☆…=☆、9▲☆□★•◇.34亿元•★、44•▽▲….66亿元◇●☆◇•▲，但同一时期内◁-◆，净利润为-2▽…●.96亿元●▼◁◇-★、4=△▼.5亿元…■△▽☆-、-12▷=☆.42亿元▽△=▽○△。

　　支付了多达17…=.95亿元的股份开支■□-，而在2022年△○=▲◇、2023年•■☆○★•，此部分的开支仅为1◁▲•.99亿元▪-、2•▲○.74亿元•-▪。这接近18亿元的数额●■…，基本进入了创始人李奇斌的口袋□◁■▽，卡游的解释为-△■▪▷◇“股权激励▷△◁○=”▽…•■▷。

　　二级市场的热度显然能反哺一级市场的销量□==◇▲。因此◆=★☆，为强调卡牌的收藏价值■★，厂商便不断提高抽卡难度▼△☆…▽。

　　卡游虽在招股书中承诺-▷•“抽查销售点■▽◇○”▪-“允许未成年人退款●•▽▽■▼”▲▪。但同时△★◇△▽，其也曾表示▲☆▽☆…○，概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责-▷-◆，只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式…▽•▲=▷，促使经销商遵守规定——此言论也被外界认为是将★…□△■★“皮球-=△▲■”踢给经销商瓦力棋牌游戏官网◆-=▷=。

　　无论是公司管理层的动机○••、业务架构的不稳定性◁★=□▼，还是资方的压力◆▲▲-▷☆，都给到卡游迫切上市的压力▽□=◆。

　　此外■•◇◇▷，2024年1月☆○=，卡游以每股0●…●□◆.0001美元——几乎零对价给李奇斌○■、李淑芳授予了股份进行股权激励△▼○-☆☆，并给了独立第三方罗宁林约130▪▼△.7万股△▪。其中•▪★◁-▷，李淑芳是李奇斌的姐姐=☆▽-●☆。从股权结构上看•●▷▪▲•，卡游的管理权高度集中◁▼◆。创始人李斌通过LIqibin Holding Limited间接持股82%…▲，配偶齐燕通过Qiyan Holding Limited持有1▷○….5%股份◆▪•=□，两位共掌握卡游83□▲★■◇….5%股份◇•▷★◁。

　　灼识咨询数据显示=▷■▽☆●，卡游在细分的集换式卡牌市场更是断层TOP1◁▷▲☆◁，市场份额为71△◁○◇.1%▷☆•◆★▲，将杰森动漫-▼、宝可梦等公司甩在身后◆○▷。小学生们流行的集卡活动-▷▼○☆=，被卡游•-“硬控▲▼●•○”了▪▷□=。

　　尽管创始人作为大股东拿到属于自己的收益并无不妥△●▽▲-，但在公司上市前夕▷◆-、高负债的情况下进行大额结算◆•▼☆◇，并已在一定程度上导致了账面亏损…•，难免发外界关于◇-“业务合规性★▼◇”▷☆○•▼“存在突击分红嫌疑★▲•▷…”的争论•…▷☆。2024年3月•◆☆▼，卡游就曾被中国证监会要求补充材料☆◆▽▽●■，阐述入股价格是否有异常-★△☆■、股权架构的合规性-▪▽▷○◇、数据安全等问题☆◁…▲▲。

　　但主播们的话术▷◆◇●▷◇，往往带有诱导消费…◇•，乃至洗脑的技巧△▲：◆◇▲-“今天还没出过黑背（一种稀有卡）==-，现在下单机会很大▷◆。★★□○▽”▼★△▷“下单满499就送一盒▲▲…▼”如果没拆出稀有卡☆▲□□，你大概率会听到▼□▽•：…■▪▽•▽“没事老师•◇○…•，沉淀一发★…•，下一发一定出你想要的☆▪▲▽△。○▪”倘若抽到了◇••★☆，整个直播间都会充满掌声◁○□●▷▪：▼▲○▷▲“恭喜宝宝■★★▷，今天你最欧◁★。◇▪▷△”

　　这些卡牌的生产成本又颇低☆▷◁▪▽○。2024年◇…▽，卡游卡牌业务的直接材料（含纸张◆▷■•▲△、油墨等）成本为19★●□◇.38亿元■◁▷=▼◁，占卡牌营收的23▲▲○▷…….6%…=•▼。按卡牌业务的71◁▪△☆▲….3%毛利率计算-●，一包1--▼•.8元的卡牌里有1▽▼•=.28元是毛利◆•●=，余下的0-▽▷□◇●.52元◁…-▷◆，由0•◇.43元的直接生产成本◁…▽△▽○，以及IP授权费▼•▪、折旧费等组成●…。

　　招股书显示▼□◁-□-，2022-2024年…•-○，卡游卡牌的官方均价在1■◆□-★.7-1•◁◁▪●★.9元间浮动△•…•○▼。

　　早在2023年卡游已曾受此影响-■。这一年••，其卡牌业务收入为21▪☆.78亿元◁○☆•…，同比下滑44▲-☆.6%★■★◇。致因便是当年奥特曼IP热度下降▽▽◁○，卡牌对小朋友的吸引力减弱○△…◇▲，导致销量下滑▪-■。庆幸的是••◆☆▪●，2024年小马宝莉IP大爆◆•●◇★，带动卡游收入再度提升…▽■▲。伴随哪吒IP在2025年大火=▽…，可以预测卡游在这一年将能继续取得高营收△●…◆◁。

　　2024年◇=，卡游的百亿营收中•-★▽，有82亿元来自卡牌业务-•▷-☆，占比超8成（其余部分来自人偶□□、其他玩具-…◆◁□、文具）★▪=◁；全年卡牌销量超48亿包▽=。按2023年全国小学生1●▽■◇…◇.08亿在校人数大致推算◇==□，相当于每名小学生都买了44▼△▲◇☆.4包卡牌▪☆◆。

　　更易被刺激消费的未成年人▽◁=◁★，筑起了卡游的商业帝国◇☆，但或也成为其发展的阻碍△△□■▽●。

　　主播现场代拆卡△•▪◆▲，其依托情绪价值变现的模式是否存在隐忧…▽▪●◁-？能抽到心仪的卡真的很值得炫耀啊△■◁…◇▷”=□☆-▪★。

　　这一张张印着动漫形象的塑料卡牌●■◇，另一方面◁◁□▼■，想要特定角色卡-▽◇◇☆，毛利率为63☆=…△.9%★▪…▪、44□•.9%☆★。何以在小学生群体中掀起收藏狂潮▲●？当卡游公司以盲盒式惊喜和社交货币属性构建商业逻辑▪○-▲▲，2008年-…=•★，闲鱼上◇●▲•，卡游位于开化县的工厂最高日产上亿张卡牌•▷■△◇•，给卡游蒙上了•▼•“赌博启蒙●□●□◁•”的阴影•=…=▷！